Ο σιωπηλός και αποτελεσματικός Στέλιος Παπαδόπουλος

Αν το success story της Κυβέρνησης είναι η επιστροφή στις αγορές, τότε αυτή η επιτυχία έχει όνομα έχει και επώνυμο. Στέλιος Παπαδόπουλος. Πρόκειται για τον επικεφαλής του Οργανισμού Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ), ο οποίος αθόρυβα και μεθοδικά, μαζί με το επιτελείο του στον ΟΔΔΗΧ, οργάνωσαν τις επιτυχημένες εξόδους της Ελλάδος στις αγορές ομολόγων τον Ιούλιο και το Νοέμβριο, μέσω ανταλλαγών χρέους που έγιναν δεκτές με ενθουσιασμό από τους επενδυτές.

Για όσους δεν το θυμούνται στην αρχή του 2017 η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου ήταν στο 8%. Σήμερα βρίσκεται στα επίπεδα του 3,8%. Αυτό με απλά λόγια σημαίνει πως εάν η Ελλάδα έβγαινε σήμερα στις αγορές οι επενδυτές θα της δάνειζαν με επιτόκιο 3,8%, δηλαδή 1% χαμηλότερα από ότι) δανείζει τη χώρα μας το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ. Σχηματικά πρόκειται για το ίδιο κόστος δανεισμού που είχε η Ελλάδα το 2006!

Για εκείνους που δεν το γνωρίζουν η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου αποτυπώνει το λεγόμενο «ρίσκο» της χώρας. Με μια πρώτη ανάγνωση η αποκλιμάκωση του ρίσκου τους τελευταίους έξι μήνες είναι κάτι που οφείλεται στην χωρίς παρατράγουδα ολοκλήρωση της δεύτερης και της τρίτης αξιολόγησης, στις αποφάσεις του Eurogroup για το ελληνικό χρέος και στην πεποίθηση των επενδυτών πως ακόμη και εάν υπάρξει κυβερνητική αλλαγή στην Ελλάδα αυτή δεν θα ανατρέψει τους στόχους που έχουν τεθεί μεσοπρόθεσμα για την ελληνική οικονομία.

Σε δεύτερη ανάγνωση και από τεχνικής σκοπιάς η μείωση της απόδοσης του δεκαετούς ομολόγου οφείλεται στο γεγονός ότι η ομάδα Παπαδόπουλου στον ΟΔΔΗΧ διομολόγησε με επιτυχία κινήσεις που αύξησαν την εμπορευσιμότητα των ελληνικών κρατικών χρεογράφων και βελτίωσαν την καμπύλη των επιτοκίων, μέσω ενός συντεταγμένου προγράμματος διαχείρισης υφιστάμενων υποχρεώσεων χαρτοφυλακίου χρέους (LME-Liability Management Exercise).

Ουσιαστικά ο ΟΔΔΗΧ αντάλλαξε χρέος ονομαστικής αξίας 35 δισ. ευρώ που ήταν διασκορπισμένο σε δεκάδες ομολόγα, με νέα και λίγα σε αριθμό χρεόγραφα που συγκέντρωσαν τα κατακερματισμένα ποσά και έτσι αύξησαν κατά τουλάχιστον 15 φορές την εμπορευσιμότητα του ελληνικού χρέους.

Αλλά μια αποσπασματική περιγραφή των πεπραγμένων του Στέλιου Παπαδόπουλου μόνον για το 2017 θα ήταν άδικη. Ο κ. Παπαδόπουλος ανέλαβε στον ΟΔΔΗΧ το 2012, προερχόμενος από την γαλλική BNP Pariba, και ήταν εκείνος που επί διακυβέρνησης Αντώνη Σαμαρά έβγαλε την Ελλάδα στις αγορές το 2014. Αλλά κατά πολλούς, η σημαντικότερη δουλειά του στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους, η οποία θα μείνει ως παρακαταθήκη, σχετίζεται με την αξιοποίηση των ταμειακών διαθεσίμων των φορέων της γενικής κυβέρνησης. Η έξυπνη διαχείριση που έκαναν ο ΟΔΔΗΧ και το ΓΛΚ με τα διαθέσιμα των φορέων της γενικής κυβέρνησης κράτησαν την Ελλάδα όρθια κατά το πρώτο εξάμηνο του 2015 και διασφάλισαν την πληρωμή μισθών και συντάξεων.

Μάλιστα, με αυτό το πρόγραμμα πράξεων διαχείρισης ταμειακής ρευστότητας (υπό τη μορφή repo agreements) αξιοποιείται από τον ΟΔΔΗΧ το μεγαλύτερο μέρος των ταμειακών διαθεσίμων των εν λόγω φορέων με ιδιαίτερα αποτελεσματικό τρόπο, παρέχοντας επ’ ωφελεία τους ανταγωνιστικές υψηλές αποδόσεις, διασφαλίζοντας ταυτόχρονα αντίστοιχο όφελος ως προς το δημοσιονομικό αποτέλεσμα της Γενικής Κυβέρνησης, με σωρευτικά θετικές επιπτώσεις για τη βιωσιμότητα του δημοσίου χρέους. Η επιτυχία του προγράμματος είναι τόσο μεγάλη που οργανισμοί διαχείρισης χρέους άλλων χωρών της ευρωζώνης θέλησαν να το μιμηθούν.

Ο Στέλιος Παπαδόπουλος, ο οποίος αθόρυβα όλα αυτά τα χρόνια ηγήθηκε του ΟΔΔΗΧ, βρίσκεται πλέον σε φάση αφυπηρέτησης, καθώς από τη νέα χρονιά θα εργαστεί στην JP Morgan.

Ουσιαστικά ο ΟΔΔΗΧ αντάλλαξε χρέος ονομαστικής αξίας 35 δισ. ευρώ που ήταν διασκορπισμένο σε δεκάδες ομολόγα, με νέα και λίγα σε αριθμό χρεόγραφα που συγκέντρωσαν τα κατακερματισμένα ποσά και έτσι αύξησαν κατά τουλάχιστον 15 φορές την εμπορευσιμότητα του ελληνικού χρέους.

Αλλά μια αποσπασματική περιγραφή των πεπραγμένων του Στέλιου Παπαδόπουλου μόνον για το 2017 θα ήταν άδικη. Ο κ. Παπαδόπουλος ανέλαβε στον ΟΔΔΗΧ το 2012, προερχόμενος από την γαλλική BNP Pariba, και ήταν εκείνος που επί διακυβέρνησης Αντώνη Σαμαρά έβγαλε την Ελλάδα στις αγορές το 2014. Αλλά κατά πολλούς, η σημαντικότερη δουλειά του στον Οργανισμό Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους, η οποία θα μείνει ως παρακαταθήκη, σχετίζεται με την αξιοποίηση των ταμειακών διαθεσίμων των φορέων της γενικής κυβέρνησης. Η έξυπνη διαχείριση που έκαναν ο ΟΔΔΗΧ και το ΓΛΚ με τα διαθέσιμα των φορέων της γενικής κυβέρνησης κράτησαν την Ελλάδα όρθια κατά το πρώτο εξάμηνο του 2015 και διασφάλισαν την πληρωμή μισθών και συντάξεων.

Μάλιστα, με αυτό το πρόγραμμα πράξεων διαχείρισης ταμειακής ρευστότητας (υπό τη μορφή repo agreements) αξιοποιείται από τον ΟΔΔΗΧ το μεγαλύτερο μέρος των ταμειακών διαθεσίμων των εν λόγω φορέων με ιδιαίτερα αποτελεσματικό τρόπο, παρέχοντας επ’ ωφελεία τους ανταγωνιστικές υψηλές αποδόσεις, διασφαλίζοντας ταυτόχρονα αντίστοιχο όφελος ως προς το δημοσιονομικό αποτέλεσμα της Γενικής Κυβέρνησης, με σωρευτικά θετικές επιπτώσεις για τη βιωσιμότητα του δημοσίου χρέους. Η επιτυχία του προγράμματος είναι τόσο μεγάλη που οργανισμοί διαχείρισης χρέους άλλων χωρών της ευρωζώνης θέλησαν να το μιμηθούν.

Ο Στέλιος Παπαδόπουλος, ο οποίος αθόρυβα όλα αυτά τα χρόνια ηγήθηκε του ΟΔΔΗΧ, βρίσκεται πλέον σε φάση αφυπηρέτησης, καθώς από τη νέα χρονιά θα εργαστεί στην JP Morgan.