Κορωνοϊός: Η Goldman Sachs προκρίνει κορωνο-ομόλογο έναντι της εμπλοκής του ESM

Σε ανάλυση που εξέδωσε για τις επιπτώσεις του έκτακτου προγράμματος αγοράς στοιχείων ενεργητικού λόγω πανδημίας (Pandemic Emergency Purchase Programme - ΡΕΡΡ) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στο κόστος δανεισμού των κρατών της ζώνης του ευρώ, η Goldman Sachs απαριθμεί και τους λόγους που θεωρεί τη λύση της αμοιβαιοποίησης των χρεών ως καλύτερη για την αποκλιμάκωση των spreads εν μέσω κρίσης.

Η GS σημειώνει πως η ΕΚΤ με το πρόγραμμα ΡΕΡΡ αγόρασε (όχι για πρώτη φορά) χρόνο για τις κυβερνήσεις και τα θεσμικά όργανα της ευρωζώνης, ώστε να κάνουν την επόμενη κίνηση τους στην κατεύθυνση της χορήγησης δημοσιονομικής στήριξης στις πληγείσες χώρες, είτε μειώνοντας τις προϋποθέσεις για πρόσβαση στις πιστωτικές γραμμές του ESM, είτε μέσω της αμοιβαιοποίησης του χρέους για την από κοινού αντιμετώπιση των επιπτώσεων από τον COVID-19.

Για τον ESM η επενδυτική τράπεζα αναφέρει πως οι προτάσεις σχετικά με την μείωση των προϋποθέσεων πρόσβασης στις προληπτικές πιστωτικές γραμμές του Μηχανισμού, συμβάλουν στη μείωση των κινδύνων που απορρέουν βραχυπρόθεσμα από την κρίση. Ωστόσο, η Goldman Sachs σημειώνει πως η πρόταση που εξετάζεται είναι η πρόσβαση σε κεφάλαια του ESM να είναι γύρω στα 2% του ΑΕΠ εκάστης χώρας, όταν εφέτος αναμένεται σε μέσα επίπεδα στην ευρωζώνη δημοσιονομικό έλλειμμα 9% του ΑΕΠ.

«Κανονικά, το πρόγραμμα του ESM θα μπορούσε να έχει πολλαπλασιαστική επίπτωση δίνοντας πρόσβαση στο πρόγραμμα OMT της ΕΚΤ. Αλλά τώρα που το PEPP ενσωματώνει πολλά από τα χαρακτηριστικά του OMT, κατά την άποψή μας η προτεινόμενη λύση για εμπλοκή του ESM θα αποτελούσε μόνο ένα μετρίως θετικό για την αγορά μέτρο, ειδικά από τη στιγμή που τα δάνεια του ESM, ακόμα και αν προσφέρονται με γενναιόδωρους όρους, θα έχουν προτεραιότητα (subordinate) στην εξόφληση έναντι του υφιστάμενου διαπραγματεύσιμου χρέους», αναφέρει η Goldman Sachs.

Στο σημείο αυτό η επενδυτική τράπεζα τονίζει πως ένα κορωνο- ομόλογο (coronabond) θα ήταν πιο αποτελεσματικό, καθώς θα οδηγούσε μέσω της αμοιβαιοποίησης σε περαιτέρω σύγκλιση των spread των χωρών της ΟΝΕ.

«Πράγματι, θα υποστηρίζαμε ότι μόνο μέσω μιας στροφής προς αυτή την κατεύθυνση τα spreads θα μπορούσαν να περιοριστούν σε μόνιμη βάση από τα τρέχοντα επίπεδα. Αν και μπορεί κανείς να φανταστεί ένα μεταρρυθμιστικό μονοπάτι εντός της ζώνης του ευρώ που τελικά περιλαμβάνει επιμερισμό του δημοσιονομικού κινδύνου σε κάποια μορφή, ωστόσο κατά την άποψή μας, θα υπάρξει ισχυρή αντίθεση σε μια λύση επιμερισμού των κινδύνων. Επομένως αναμένουμε μια στροφή προς την κατεύθυνση αυτή μόνον εάν οι υφιστάμενοι θεσμοθετημένοι μηχανισμοί αποδειχθούν ανεπαρκείς για να περιορίσουν τους κινδύνους», τονίζεται σχετικά στην έκθεση της Goldman Sachs.